Монография посвящена основному вопросу современного финансового менеджмента - как формируется стоимость компании? Для того, чтобы приблизить теорию к реальности, ключевым является вопрос о том, как формируются рациональные ожидания инвестора.Предлагается различать три основные формы гипотезы о рациональных ожиданиях инвесторов - сильную, на которой основаны классические финансовые теории (САРМ, ССАРМ, ММ); среднюю - на ней, при некоторых допущениях, основаны ICAPM, APT, факторные методы и слабую, на которой основан авторский метод стохастических факторов риска (SRF).Сильная форма рациональности предполагает предсказуемость денежных потоков и рисков, а также стоимости актива на любой период времени и неизменность этих прогнозов. Эта форма рациональности, в определенной мере, применима к безрисковым инструментам, например, к облигациям развитых государств и некоторых других наиболее надежных эмитентов. Средняя предполагает предсказуемость денежных потоков и рисков в пределах инвестиционного горизонта. Эта форма в какой-то мере применима к инвестиционным проектам. Слабая означает, что инвесторы постоянно пересматривают свои прогнозы денежных потоков и рисков. Эта форма применима ко всем рискованным активам, включая акции.В монографии предлагается новый метод стохастических факторов риска SRF для анализа стоимости компании и управления стоимостью компании, основанный на рациональности инвесторов в слабой форме. Метод использует концепцию стохастических ставок дисконтирования и результаты Дж. Кохрейна. В основе метода лежит разделение свободных денежных потоков компании на два проекта - базовый проект поддержания бизнеса с нулевой скоростью роста и проекта роста. Проводится эмпирический анализ изменяющихся оценок риска и скорости роста компании на основе анализа стохастических факторов для анализа стоимости нефтяных компаний и для ведущих компаний цифровой экономики.
Monografija posvjaschena osnovnomu voprosu sovremennogo finansovogo menedzhmenta - kak formiruetsja stoimost kompanii? Dlja togo, chtoby priblizit teoriju k realnosti, kljuchevym javljaetsja vopros o tom, kak formirujutsja ratsionalnye ozhidanija investora.Predlagaetsja razlichat tri osnovnye formy gipotezy o ratsionalnykh ozhidanijakh investorov - silnuju, na kotoroj osnovany klassicheskie finansovye teorii (SARM, SSARM, MM); srednjuju - na nej, pri nekotorykh dopuschenijakh, osnovany ICAPM, APT, faktornye metody i slabuju, na kotoroj osnovan avtorskij metod stokhasticheskikh faktorov riska (SRF).Silnaja forma ratsionalnosti predpolagaet predskazuemost denezhnykh potokov i riskov, a takzhe stoimosti aktiva na ljuboj period vremeni i neizmennost etikh prognozov. Eta forma ratsionalnosti, v opredelennoj mere, primenima k bezriskovym instrumentam, naprimer, k obligatsijam razvitykh gosudarstv i nekotorykh drugikh naibolee nadezhnykh emitentov. Srednjaja predpolagaet predskazuemost denezhnykh potokov i riskov v predelakh investitsionnogo gorizonta. Eta forma v kakoj-to mere primenima k investitsionnym proektam. Slabaja oznachaet, chto investory postojanno peresmatrivajut svoi prognozy denezhnykh potokov i riskov. Eta forma primenima ko vsem riskovannym aktivam, vkljuchaja aktsii.V monografii predlagaetsja novyj metod stokhasticheskikh faktorov riska SRF dlja analiza stoimosti kompanii i upravlenija stoimostju kompanii, osnovannyj na ratsionalnosti investorov v slaboj forme. Metod ispolzuet kontseptsiju stokhasticheskikh stavok diskontirovanija i rezultaty Dzh. Kokhrejna. V osnove metoda lezhit razdelenie svobodnykh denezhnykh potokov kompanii na dva proekta - bazovyj proekt podderzhanija biznesa s nulevoj skorostju rosta i proekta rosta. Provoditsja empiricheskij analiz izmenjajuschikhsja otsenok riska i skorosti rosta kompanii na osnove analiza stokhasticheskikh faktorov dlja analiza stoimosti neftjanykh kompanij i dlja veduschikh kompanij tsifrovoj ekonomiki.
